本报告导读：

　　HP 滤波算法的瑕疵之一是随着新数据的加入，原有的滤波输出结果会发生改变；对照实验发现，这种轻微改变不会显著影响配置轮盘模型中周期象限划分的稳定性。

　　摘要：

　　在板块配置轮盘专题中，我们采用了简单的HP 滤波等方式来克服宏观数据的高波动性，获得了便于分析的平滑因子曲线。相比使用移动平均法过滤短期波动，使用HP 法的主要优势是减少对样本数量的浪费，而其主要问题是新样本数据的加入会或多或少地改变原有结果。

　　通过设计对照实验我们初步判断：HP 滤波法尽管存在瑕疵，但在低频分析的使用场景下，新增样本数据对原有滤波结果的有限改变并不会带来经济状态分类结果的明显不稳定，因此基本不影响板块配置轮盘框架的中长期结论，总体上是瑕不掩瑜的。

　　风险提示：小样本有偏统计，量化模型失效，黑天鹅事件

（文章来源：国泰君安证券）