近期，TMT成交占比多次创新高，对A股其他风格的交投热情产生了“无差别挤压”。

但其实不仅是A股，由ChatGPT引爆的人工智能热潮，直接贡献了美股今年的大部分涨幅，AI交易拥挤程度创了纪录。

虽然标普500指数今年上涨了近8%，但摩根大通的股票分析师们对于市场反弹的真实强度感到非常不安，甚至是讨厌。

他们在近日的一份研报中估计，一季度美股反弹的广度“以某些指标衡量是有史以来最弱的”，领涨股票的数量是自1990年代以来最少的。

该行在研报中写道：

当前的拥挤程度意味着衰退风险远未被定价。2021年市场交易集中度就已达到几十年来的最高水平，那是由周期性因素引领的广泛市场反弹推动的，但当前的市场集中度对于更广泛的市场来说，不太具有建设性，因为：

1、大市值股票拥挤。标普500指数中市值最大的10只股票的市值占比，已经达到了96％的历史分位数。

在今年标普500的涨幅中，仅微软和苹果两家公司就贡献了约2.3%的份额，两家公司目前在该指数中的权重达到创纪录的13.4%，占比为两大成分股有史以来的最高水平。

2、领涨股票数量缩小。ChatGPT的受欢迎程度推动了对部分人工智能股票的交易达到创纪录的集中度，并促成了主要指数的低幅上涨。

年初至今，六家LLM（大语言模型）创新公司微软、谷歌、亚马逊、Meta、英伟达、Salesforce贡献了标普500涨幅的53％、纳斯达克100的54％和成长型股票的68％。

3、防御性股票转换继续进行，动量与低波动性/低质量的相关性上升，而与价值的相关性正在崩溃。

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